2024年8月5日，離岸人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了顯著的升值。開(kāi)盤(pán)時(shí)，離岸人民幣兌美元匯率一度升至7.1150，創(chuàng)1月以來(lái)新高，早間拉升近500點(diǎn)，最高報(bào)7.1136 。此外，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1345，上調(diào)31點(diǎn)，而上一個(gè)交易日的中間價(jià)為7.1376 。

上周，離岸人民幣兌美元大漲逾1500點(diǎn)，周內(nèi)反彈近2%；在岸人民幣兌美元拉升超千點(diǎn)，周內(nèi)回升逾1%。

7月以來(lái)，外部環(huán)境開(kāi)始朝著有利于人民幣匯率的方向變化。目前衍生品市場(chǎng)已基本定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月進(jìn)行首次降息，降息交易的直接影響是美債收益率的下行和美元的回落。7月美元指數(shù)有所回落，而美元利率的下行則令中美利差改善。這都給予人民幣匯率一定支持。

避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致的外匯套息交易平倉(cāng)，也是人民幣匯率走強(qiáng)的重要因素。中金公司外匯研究專(zhuān)家李劉陽(yáng)表示，避險(xiǎn)情緒上升后，套息頭寸的波動(dòng)性上升，收益穩(wěn)定性下降，因此也面臨一定規(guī)模的降杠桿需求。因此，作為套息交易融資貨幣的日元、瑞士法郎在近期相對(duì)表現(xiàn)更好。在外部環(huán)境的帶動(dòng)下，人民幣匯率近期的彈性上升，也觸發(fā)了一定程度的套息空頭平倉(cāng)，從而加大了彈性。

人民幣匯率雙向波動(dòng)的彈性可能會(huì)有所增加。長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率走勢(shì)一方面取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)和利率的走向；另一方面則更取決于海外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化。在本輪海外的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來(lái)海外的資產(chǎn)回報(bào)下降，波動(dòng)性系統(tǒng)性上升，這就將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強(qiáng)。因此，未來(lái)人民幣匯率的系統(tǒng)性升值的條件或與海外經(jīng)濟(jì)和利率的下行周期重合。

李劉陽(yáng)表示，外部環(huán)境的變化導(dǎo)致套息交易平倉(cāng)以及穩(wěn)匯率政策發(fā)力或是人民幣匯率近期反彈的兩個(gè)主要原因。

人民幣匯率走強(qiáng)，中國(guó)資產(chǎn)的配置吸引力正得到全球資金的關(guān)注。

隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期上升，全球資金流動(dòng)性有所改善，預(yù)計(jì)下半年北向資金流入將顯著增加，為A股市場(chǎng)流動(dòng)性的改善提供重要支持。

開(kāi)源證券策略部首席分析師韋冀星認(rèn)為，海外的資金寬松可能會(huì)引起美債收益率的下降和美元指數(shù)的回落，這將有助于緩解人民幣的貶值壓力并吸引外資重返A(chǔ)股，進(jìn)而推動(dòng)A股市場(chǎng)的增長(zhǎng)和核心資產(chǎn)的回升。

此外，國(guó)際上的寬松貨幣政策也可能減少對(duì)國(guó)內(nèi)政策的制約，使國(guó)內(nèi)的貨幣政策更具靈活性，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)、銀行等相關(guān)行業(yè)有望迎來(lái)反彈。

全球降息周期有望全面開(kāi)啟的預(yù)期，也將推動(dòng)了離岸人民幣的升值。

瑞士央行在2024年3月和6月兩次降息以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，引發(fā)瑞士法郎貶值。瑞典央行5月結(jié)束緊縮政策并降息，旨在經(jīng)濟(jì)支持。歐洲央行6月首次降息，考慮進(jìn)一步行動(dòng)。英國(guó)央行8月降低利率，但對(duì)未來(lái)政策方向未作明確指引。加拿大央行自6月以來(lái)累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)繼續(xù)降低隔夜利率。美聯(lián)儲(chǔ)保持利率不變，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)將降息，特別是9月可能行動(dòng)。

從投資價(jià)值的角度分析，與美股相比，A股和港股市場(chǎng)目前更具吸引力。

中國(guó)銀河證券的策略分析師兼策略組組長(zhǎng)楊超指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能的降息舉措臨近，預(yù)計(jì)全球?qū)⑦M(jìn)入一輪全面的降息周期。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨波動(dòng)，但其長(zhǎng)期趨勢(shì)依然向好，因此A股市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。同時(shí)，港股在全球股市中的估值相對(duì)較低，預(yù)示著其具有較大的回升潛力。

人民幣匯率的走強(qiáng)主要得益于幾個(gè)因素：首先，美元指數(shù)的回落；其次，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼，政策重心向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜，提升了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心；最后，中國(guó)的貿(mào)易順差在6月達(dá)到990億美元，創(chuàng)下歷史單月新高，為人民幣匯率提供了穩(wěn)健的基礎(chǔ) 。

東海證券表示，日本加息，美聯(lián)儲(chǔ)提及降息，短期內(nèi)均會(huì)推動(dòng)美元走弱，人民幣走強(qiáng)的趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù) 。

分析認(rèn)為，從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期差利好人民幣，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，美國(guó)7月制造業(yè)PMI不及預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)定；中美利差中性，人民銀行采取了一系列寬松貨幣政策，包括下調(diào)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR)和逆回購(gòu)操作利率，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；美國(guó)利率回落；貿(mào)易政策不確定性為中性 。

展望后市，盡管政策逆周期因子對(duì)人民幣提供了一定的支撐，但在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜化的背景下，匯率波動(dòng)性可能加大。