近期焦炭市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行為主，隨著黑色系盤(pán)面走弱，原料煤價(jià)格率先降價(jià)，加之鋼材價(jià)格走弱，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)受損疊加焦炭成本支撐走弱的情況下，截止目前，焦炭?jī)r(jià)格已下跌3輪，累計(jì)降幅150-165元/噸。然而近日宏觀(guān)利好政策再次發(fā)力，12月中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開(kāi)在即，市場(chǎng)預(yù)期稍有轉(zhuǎn)好；疊加近日鋼廠(chǎng)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)逐步啟動(dòng)，市場(chǎng)情緒稍有修復(fù)，且當(dāng)前焦鋼企業(yè)尚有利潤(rùn)，因此從焦炭基本面來(lái)看，供需矛盾暫不突出，焦炭?jī)r(jià)格后期繼續(xù)下跌的空間也較為有限。

一、焦企仍有微利，焦炭供應(yīng)窄幅震蕩供應(yīng)端，從近期焦企開(kāi)工情況來(lái)看，焦炭整體供應(yīng)量有小幅下滑。從日均產(chǎn)量的逐步下降中可以看出，焦炭在連續(xù)三輪降價(jià)后，焦企利潤(rùn)有所收縮，部分焦企有小幅減產(chǎn)。而相比焦價(jià)的降幅，近期原料煉焦煤價(jià)格也在持續(xù)下跌，3日臨汾安澤低硫主焦精煤出廠(chǎng)價(jià)現(xiàn)金含稅1560元/噸。煉焦煤競(jìng)拍市場(chǎng)流拍比例明顯上升，各地的煤礦報(bào)價(jià)陸續(xù)下調(diào)，整體銷(xiāo)售情況一般，供應(yīng)也相對(duì)寬松。因此隨著焦煤價(jià)格的下跌，多數(shù)焦企虧損局面得到改善，目前焦企尚未有大面積減產(chǎn)動(dòng)作。且臨近嚴(yán)寒天氣，下游逐步開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，焦化廠(chǎng)庫(kù)存壓力得以緩解，短期內(nèi)焦企開(kāi)工暫未有大幅下滑。

二、鐵水產(chǎn)量在較高位置，焦炭剛需仍在需求端，Mysteel調(diào)研247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率81.62%，環(huán)比上周減少0.31個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加0.76個(gè)百分點(diǎn) ；日均鐵水產(chǎn)量 233.87萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少1.93萬(wàn)噸，同比去年減少0.58萬(wàn)噸。根據(jù)最新的Mysteel調(diào)研高爐新增停復(fù)產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，12月有14座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約6.2萬(wàn)噸/天；有2座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約1.75萬(wàn)噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月日均鐵水產(chǎn)量232.5萬(wàn)噸/天。鋼廠(chǎng)在有一定利潤(rùn)的情況下，鐵水產(chǎn)量暫時(shí)不會(huì)有大幅下降，對(duì)焦炭的剛需仍然存在。同時(shí)我們考慮到12月仍有中央政治局及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期引導(dǎo)，包括鋼廠(chǎng)對(duì)原料冬儲(chǔ)的一個(gè)需求推動(dòng)，因此焦炭?jī)r(jià)格也就有一定的底部支撐。

三、鋼廠(chǎng)仍有進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)空間再看一下焦炭庫(kù)存方面，由于鋼廠(chǎng)利潤(rùn)尚可，鐵水產(chǎn)量仍在高位，以及焦化廠(chǎng)發(fā)貨積極，因此近期鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存是有所增庫(kù)的；并且臨近深冬季節(jié)，本周下游已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始有小幅補(bǔ)庫(kù)行為，鋼廠(chǎng)這邊的焦炭庫(kù)存有所增加，但是整體來(lái)看當(dāng)前鋼廠(chǎng)庫(kù)存依然還有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間，后續(xù)在鋼廠(chǎng)較高鐵水產(chǎn)量下，鋼廠(chǎng)對(duì)于焦炭的剛需仍然存在。

綜上所述，短期我們看到焦炭還是有第四輪的下跌風(fēng)險(xiǎn)在，但是焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)接近底部，降價(jià)空間收窄。供應(yīng)端，焦化廠(chǎng)短期內(nèi)仍有利潤(rùn)，焦炭產(chǎn)量預(yù)期仍舊平穩(wěn)運(yùn)行。需求端，根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)鋼廠(chǎng)12月排產(chǎn)計(jì)劃還是以減產(chǎn)為主，但鐵水產(chǎn)量下降空間還是比較有限，鋼廠(chǎng)對(duì)于焦炭的剛需依舊存在，因此焦炭需求不會(huì)出現(xiàn)大幅減少。價(jià)格方面，當(dāng)前焦煤市場(chǎng)仍處于一個(gè)下跌狀態(tài)，對(duì)焦價(jià)而言存在成本支撐缺失的風(fēng)險(xiǎn)，因而焦炭第四輪降價(jià)壓力還是存在。然而，長(zhǎng)期來(lái)看，焦煤已經(jīng)臨近冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，下游的補(bǔ)庫(kù)能夠促使煤價(jià)有望持穩(wěn)甚至小幅反彈。且目前預(yù)計(jì)12月鋼廠(chǎng)鐵水不會(huì)有大幅的下降，在剛需支撐下，焦炭市場(chǎng)有望在成本與剛需的雙重作用下逐漸企穩(wěn)，甚至在12月中下旬左右迎來(lái)一輪的小幅反彈。