2025年上半年，焦煤價(jià)格單邊下跌，供給過剩和悲觀的市場(chǎng)預(yù)期是造成價(jià)格下降的主要因素。國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量增加，尤其是山西地區(qū)增幅明顯，焦煤供給充足，且市場(chǎng)對(duì)未來的悲觀態(tài)度前所未有的一致，看跌情緒較強(qiáng)，煤礦庫存壓力不斷增加，各煤種價(jià)格已降至8年內(nèi)新低。雖然在三月底四月初煤價(jià)出現(xiàn)曇花一現(xiàn)般短暫上漲，但總體跌勢(shì)不改，基本面矛盾持續(xù)加劇，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，投機(jī)市場(chǎng)活躍度持續(xù)降低，上游庫存壓力凸顯。

在當(dāng)前價(jià)格之下，已經(jīng)排除了一部分國(guó)內(nèi)的高成本供應(yīng)和性價(jià)比偏低的進(jìn)口煤，焦煤在價(jià)格下跌后供需關(guān)系略有改善，上半年把主要矛盾已大部分消化，焦煤下跌最快的時(shí)間已經(jīng)過去，后續(xù)博弈更為激烈。階段性、結(jié)構(gòu)性的供需錯(cuò)配會(huì)帶來小反彈，但從大周期看，尚未到達(dá)真正的底部，預(yù)計(jì)下半年焦煤價(jià)格會(huì)繼續(xù)向下尋底。

國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)量

上半年國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量較去年小幅增產(chǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1-5月，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量19.9億噸，同比增長(zhǎng)6.0%。從分省數(shù)據(jù)來看，1-5月山西、內(nèi)蒙古和陜西原煤產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長(zhǎng)13.6%、0.9%和3.1%。山西增速尤為明顯，1-5月山西累計(jì)原煤產(chǎn)量54174.5萬噸，同比增長(zhǎng)13.6%。煉焦精煤方面，2025年1-5月全國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量19724萬噸，同比增長(zhǎng)5.4%，山西1-5月煉焦精煤產(chǎn)量9257萬噸，同比增長(zhǎng)11.4%。山西作為煉焦煤主產(chǎn)地由于去年上半年安監(jiān)壓力較大，產(chǎn)量基數(shù)較低，今年產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。不過隨著煤價(jià)下行，煤礦生產(chǎn)積極性不斷走低，國(guó)營(yíng)煤礦需保證社會(huì)效益，減產(chǎn)難度較大。但民營(yíng)煤礦受制于庫存壓力以及盈利壓力，開工率有走低的趨勢(shì)。但是單靠民營(yíng)煤礦的少量縮減，并不能改變焦煤供應(yīng)過剩的局面。

進(jìn)口煤供應(yīng)量

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月中國(guó)進(jìn)口量煉焦煤總計(jì)4371萬噸，同比下降344萬噸，降幅為7.3%。進(jìn)口蒙古國(guó)、俄羅斯、加拿大、美國(guó)、澳大利亞占比分別為45.9%，28.5%，10.0%，6.7%，6.3%，進(jìn)口蒙煤與俄煤合計(jì)占比達(dá)74.4%。

其中進(jìn)口蒙煤2005萬噸，同比下降16.6%，進(jìn)口蒙煤下降主要是由于國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量增速明顯，國(guó)產(chǎn)煤與進(jìn)口蒙煤競(jìng)爭(zhēng)加劇，在山西煤快速下跌后，蒙煤性價(jià)比并不明顯，下游采購積極性一般，口岸蒙煤庫存持續(xù)處于高位，一定程度上制約了口岸通關(guān)效率。進(jìn)口俄羅斯煤1248萬噸，同比增加2.0%，由于俄羅斯仍然受到制裁，出口方向較為單一，雖然進(jìn)口俄羅斯煤價(jià)格亦下跌明顯，但進(jìn)口總量并沒有發(fā)生明顯變化。進(jìn)口澳大利亞煤277萬噸，同比增加7.9%；進(jìn)口美國(guó)煤291萬噸，同比下降5.2%，中美加征關(guān)稅后，美國(guó)煤到港接近停滯。

煉焦煤需求

上半年雙焦需求有韌性，由于焦煤價(jià)格的不斷的下跌，鋼廠普遍處于盈利狀態(tài)，減產(chǎn)檢修情況減少，2025上半年全國(guó)獨(dú)立焦企開工率73.42%同比增3.9%，增幅較為明顯；鋼廠開工86.9%同比下移0.21%，弱穩(wěn)運(yùn)行。雖然需求看起來不錯(cuò)，但是補(bǔ)庫需求一直較弱，下游始終保持低庫存采購策略。

數(shù)據(jù)上看，上半年鋼材需求增量主要在出口，國(guó)內(nèi)需求依然缺乏亮點(diǎn)。1-5月份房地產(chǎn)新開工、施工等數(shù)據(jù)依然不理想，對(duì)鋼材需求拖累依舊；基礎(chǔ)設(shè)施投資托底，1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)5.6%；出口方面，2025年1-5月中國(guó)鋼材出口量達(dá)4846.9萬噸，同比增長(zhǎng)8.9%。出口價(jià)格上，1-5月鋼材出口均價(jià)701.6美元/噸，同比下跌10.1%，量增價(jià)跌的格局表明出口增長(zhǎng)依賴價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，雖短期緩解供應(yīng)壓力，但難以根本扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)頹勢(shì)。

下半年煉焦煤展望

雖然在6月下半月，煤礦事故頻發(fā)安全檢查趨嚴(yán)，以及中央環(huán)保督察組入駐煤炭主產(chǎn)區(qū)，致使產(chǎn)量有所下降。但是下半年，從供應(yīng)上來看，在真正觸及成本之前，焦煤的減產(chǎn)是階段性的，在下游階段性補(bǔ)庫后，煤礦的庫存壓力短暫緩解，但中長(zhǎng)期看，下游并不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的持續(xù)補(bǔ)庫，屆時(shí)煤礦仍會(huì)面臨庫存壓力，煤礦的高庫存始終會(huì)對(duì)焦煤價(jià)格形成壓制。階段性、結(jié)構(gòu)性的供需錯(cuò)配會(huì)帶來小反彈，但從大周期看，尚未到達(dá)真正的底部，預(yù)計(jì)下半年焦煤價(jià)格會(huì)繼續(xù)向下尋底。